Los osos del dólar ven una "tendencia bajista de varios años" por delante, con grandes repercusiones

La peor caída del dólar desde noviembre tiene una multitud de estrategas e inversores que creen que finalmente se acerca un punto de inflexión para la principal moneda de reserva del mundo. Si tienen razón, tendrá consecuencias de largo alcance para la economía mundial y los mercados financieros.

La moneda estadounidense se encuentra en su nivel más bajo en más de un año después de que las señales de una inflación más lenta impulsaron la especulación de que la Reserva Federal pronto dejará de aumentar las tasas de interés. Los bajistas del dólar miran aún más adelante a lo que creen que son recortes de tasas inevitables, algo que el consenso del mercado espera en algún momento de 2024.

"Nuestro llamado para que el dólar entre en una tendencia bajista de varios años se basa en parte en el hecho de que el ciclo de ajuste de la Fed se convertirá en un ciclo de relajación, y esto arrastrará al dólar a la baja incluso cuando otros bancos centrales también recortan las tasas", dijo Steven. Barrow, jefe de estrategia del G-10 en Standard Bank, en un comunicado el viernes.

Es difícil exagerar el impacto potencial de una caída del dólar a largo plazo. Bajaría los precios de importación para los países en desarrollo y ayudaría a aliviar sus presiones inflacionarias. Una reversión del dólar también fortalecería monedas como el yen, que ha estado débil durante meses, y cambiaría las estrategias comerciales populares vinculadas a un yen más débil. En términos más generales, una moneda estadounidense más débil tendería a aumentar las exportaciones de las empresas estadounidenses a expensas de sus competidores en Europa, Asia y otros lugares.

La caída del 2% en el índice del dólar de Bloomberg la semana pasada también contribuyó a las ganancias de las materias primas cotizadas en dólares, como el petróleo y el oro.

Muchos inversionistas han estado esperando durante meses a que el dólar tenga una tendencia a la baja, y la liquidación está llevando a los administradores de fondos, desde M&G Investments hasta UBS Asset Management, a prepararse para que monedas como el yen y las monedas de mercados emergentes tengan un rendimiento superior.

"La forma más probable de avanzar es que el dólar se mantenga débil en los próximos meses", dijo Peter Vassallo, administrador de fondos de BNP Paribas Asset Management. Apuesta por las ganancias del dólar australiano, el dólar neozelandés y la corona noruega.

Por supuesto, hay una larga historia de inversionistas quemados por apuestas apresuradas sobre recortes de tasas de la Fed que harían que el dólar bajara. Ese fue el caso a principios de este año cuando la moneda parecía estar al borde de una tendencia bajista sostenida, que luego se estabilizó cuando los datos económicos de EE. UU. dejaron en claro que la Fed no estaba lista para dejar de subir las tasas.

Existe el riesgo para los bajistas de que el impulso se repita, especialmente porque es probable que la Fed se ajuste aún más este mes.

En Invesco Asset Management, Georgina Taylor aún no está preparada para reducir su exposición al dólar. Todavía atascado en el modo de observación de datos, aún no está listo para concluir que la batalla para contener la inflación ha terminado.

"La historia del diferencial de tasas de interés está cambiando, pero no renunciaría al dólar", dijo, dado que el diferencial de rendimiento real absoluto sigue siendo amplio.

La resiliencia de la economía estadounidense es la razón por la que Michael Cahill, de Goldman Sachs Group Inc., cree que es probable que la caída del dólar sea menos profunda que en ciclos anteriores. Sin embargo, el apoyo al dólar podría colapsar si la Fed pide el fin de su guerra inflacionaria, incluso cuando el Banco Central Europeo se ve obligado a mantener las tasas altas por más tiempo.

"El mayor riesgo que podría causar que el dólar baje aún más es que el panorama de la inflación diverja", dijo Cahill, estratega cambiario del G-10. El banco pronostica que el dólar se debilitará a $1,15 por euro en 2024 desde alrededor de $1,12 a $1,15 en la actualidad y que el yen se apreciará a $125 por dólar desde alrededor de $139 en la actualidad.

Los bajistas del dólar también pueden confiar en las métricas de valoración. La fortaleza de la moneda ha sido particularmente pronunciada frente al yen, con el tipo de cambio efectivo real llevando el comercio de divisas de Japón a su nivel más bajo en décadas.

"Desde una perspectiva de valoración, el dólar todavía está muy sobrevaluado", dijo Paresh Upadhyaya, director de estrategia de divisas de Amundi Asset Management. "Creo que los mercados comenzarán a desvanecerse esto".

Señala los déficits gemelos de EE. UU., su déficit comercial y fiscal, como vientos en contra estructurales. Pero también piensa en otra dinámica que los observadores del mercado suelen citar: la teoría de la sonrisa del dólar.

Se cree que el dólar suele apreciarse cuando EE. UU. se encuentra en una recesión severa o en un fuerte repunte, y flaquea durante los períodos de crecimiento moderado.

"Si Estados Unidos logra un aterrizaje suave, esa es probablemente la mejor razón para un dólar más débil que cualquiera podría desear", dijo Upadhyaya.

–Con el apoyo de Nour Al Ali.