Revisión de la SEC de divulgaciones relacionadas con ESG: qué esperar

La consideración de información no financiera al realizar un análisis financiero no es completamente nueva para los inversores y analistas profesionales. Pero la necesidad de información más allá de las ventas, las ganancias y otras métricas contables tradicionales ha aumentado significativamente en los últimos años. Este año, los inversores con activos por valor de más de 130 billones de dólares pidieron a más de 15 000 empresas de todo el mundo que hicieran divulgaciones ambientales específicas para poder evaluar cómo afectaba a sus inversiones.

Las empresas ahora informan más datos ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) no financieros que nunca. De hecho, un análisis de 50 compañías Fortune 100 realizado por White & Case LLP encontró que las 50 habían hecho divulgaciones ambientales en sus informes de 2022 presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC). Cuando una empresa divulga información no financiera en su informe anual en el Formulario 10-K u otras presentaciones específicas de la SEC, está sujeta al proceso de revisión de presentación de la SEC.

Con base en nuestra revisión de la literatura académica relevante, esto es lo que los inversores deben saber sobre el proceso de revisión de presentación de la SEC y cómo puede afectar las divulgaciones relacionadas con ESG.

El proceso de revisión de presentación de la SEC

La División de Finanzas Corporativas de la SEC trata el proceso de revisión de presentación como una parte importante de su trabajo diario. La SEC revisa de forma selectiva las presentaciones de las empresas realizadas en virtud de la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934 para verificar el cumplimiento de los requisitos contables y de divulgación aplicables. El objetivo es garantizar que las empresas proporcionen a los inversores información esencial para tomar decisiones de inversión informadas.

Según la Ley Sarbanes-Oxley de 2002, la SEC debe revisar todas las empresas al menos cada tres años. Para administrar esta carga de trabajo, la SEC programa estratégicamente revisiones de presentación durante todo el año. Muchas de las empresas más grandes por capitalización de mercado tienen al menos algunos aspectos de sus presentaciones revisadas anualmente, mientras que las empresas más pequeñas solo pueden revisar sus presentaciones cada tres años.

Cuando los funcionarios de la SEC creen que las empresas pueden mejorar sus divulgaciones, envían una carta de comentarios a la empresa y solicitan una respuesta dentro de los 10 días hábiles. El público en general puede acceder a estos comentarios y cartas de respuesta para comprender las preocupaciones de la SEC y cómo las empresas pretendían responder.

El proceso de revisión de presentación de la SEC tiene algunas limitaciones clave, al menos dos de las cuales son conceptos erróneos comunes. Primero, la SEC divulga solo aquellas revisiones de presentación que resultaron en al menos un comentario. No se revela qué documentos ha examinado sin comentarios. Por lo tanto, el público generalmente no sabrá si la SEC ha revisado una presentación sin comentarios, excepto a través de solicitudes circunstanciales de la Ley de Libertad de Información (FOIA). En segundo lugar, la SEC puede revisar una presentación completa en su totalidad o solo ciertas partes de presentaciones específicas, pero no divulga el alcance de su revisión al público.

¿Qué significan estas restricciones para las divulgaciones relacionadas con ESG? Por lo general, la SEC comienza a presentar auditorías con el informe anual. Sin embargo, las empresas presentan amplia información relacionada con ESG en sus declaraciones de poder DEF 14A que pueden o no ser revisadas por la SEC. De hecho, las presentaciones de DEF 14A han recibido menos de un tercio de las cartas de comentarios que los informes anuales 10-K. Si las divulgaciones relacionadas con ESG no se presentan ante la SEC, por ejemplo, en un informe de sustentabilidad en el sitio web de la empresa, es posible que la SEC no sea responsable de revisar esas divulgaciones.

Por lo tanto, las partes interesadas no deben asumir que "ninguna noticia es una buena noticia". Es posible que no haya registro de una carta de comentarios de la SEC sobre las divulgaciones de ESG porque la SEC no ha revisado las divulgaciones. Y aunque ha revisado cierta información relacionada con ESG, la SEC dice que no garantiza que las divulgaciones fueran completas o precisas. La ley de valores no exige que las empresas divulguen sus asuntos ESG importantes. Que este sea el caso es un "mito" o una "idea errónea", como explicó la entonces comisionada de la SEC, Allison Herren Lee, en un discurso de mayo de 2021.

¿Dónde será más efectiva la SEC?

Nuestro análisis de la literatura sugiere que la SEC es mejor para exigir el cumplimiento de reglas claras de contabilidad y divulgación, pero es menos probable que emita una carta de comentarios cuando las divulgaciones dependen en gran medida del juicio profesional de una empresa. Desde una perspectiva de monitoreo de cumplimiento, dada la naturaleza subjetiva de muchas divulgaciones relacionadas con ESG y la falta de un marco de informes ampliamente aceptado, no está claro qué tan rigurosa puede ser la supervisión de la SEC de las divulgaciones de ESG.

En cambio, la investigación académica sugiere que la divulgación pública de los comentarios de la SEC y las respuestas corporativas podría ayudar a las empresas a generar consenso y converger en los estándares de divulgación. En última instancia, esto llevará tiempo y, por lo tanto, es posible que no siga el ritmo de la creciente demanda de información relacionada con ESG.

Más cartas de comentarios relacionadas con ESG a seguir

No sorprende que el CFA Institute, BlackRock y otros profesionales de la inversión hayan acogido con beneplácito el impulso de la SEC para exigir información relacionada con el clima en las declaraciones de registro y los informes anuales de las empresas.

Por lo tanto, anticipamos que la SEC comentará cada vez más sobre las divulgaciones relacionadas con ESG para garantizar el cumplimiento de los requisitos relacionados. El mensaje es claro: esta área de informes puede no ser nueva, pero está evolucionando rápidamente y depende de todos nosotros mantenernos al día.

Si te ha gustado este post no olvides suscribirte Inversionista Emprendedor.

Todas las contribuciones reflejan la opinión de los autores. Por lo tanto, no deben interpretarse como asesoramiento de inversión, ni las opiniones expresadas reflejan necesariamente los puntos de vista del CFA Institute o del empleador del autor.

Crédito: ©Getty Images/qingwa

Aprendizaje profesional para miembros del CFA Institute

Los miembros del CFA Institute están facultados para autodeterminar y autoinformar los créditos de aprendizaje profesional (PL) obtenidos, incluido el contenido de los mismos. Inversionista Emprendedor. Los miembros pueden rastrear fácilmente los créditos con su rastreador de PL en línea.